计算项目评价使用的含有风险的折现率。
计算项目的初始净投入（零时点现金流出）。
计算项目的年营业现金毛流量。
计算该工厂在5年后终结点的税后现金净流量。
计算项目的净现值。
①债券税后资本成本的计算
设债券的到期收益率为K，则：
1050=1000×10%×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5）
当K=9%时：
1000×10%×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）
=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87（元）
当K=8%时：
1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）
=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87（元）
利用插值法解得：K=8.73%
债券税后资本成本=8.73%×（1-25%）=6.55%
②股权资本成本=4%+1×8%=12%
③债券市场价值权重=1050×100/（1050×100+24.5×10000）=0.3
④股权市场价值权重=24.5×10000/（1050×100+24.5×10000）=0.7
⑤加权平均税后资本成本=6.55%×0.3+12%×0.7=10.37%
根据要求，最后结果精确到百分位，故加权平均税后资本成本为10%
由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。
故项目评价使用的含有风险的折现率=10%+2%=12%
初始净投入=土地投入+固定资产投资+营运资本投资=[800-（800-600）×25%]+2000+600=3350（万元）。
【提示】土地初始投资需要考虑所得税的影响，所以土地初始净投入=[800-（800-600）×25%]＝750（万元）。
项目的年营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧=［40×（200-150）-500］×（1-25%）+2000/8=1375（万元）。
【提示1】固定成本包含制造费用、管理费用和销售费用，而制造费用又包含了厂房的折旧。
【提示2】题干注明新工厂固定资产折旧年限为8年（净残值为零），土地不提取折旧。
该项目的净现值 NPV=1375×（P/A，12%，5）+1462.5×（P/F，12%，5）-3350=1375×3.6048+1462.5×0.5674-3350=2436.42（万元）
与该设备变现相关的现金净流量＝变现价值－（变现价值－按税法规定计算的账面价值）×所得税税率＝5000－（5000－8000）×30%＝5900（元）
甲公司的主营业务是生产和销售新能源电池，现准备投资新能源汽车项目。在确定项目系统风险时，收集了以下资料：新能源汽车行业的代表企业A上市公司的β权益为1.2，公司资本结构（净负债/股东权益）为3/2，所得税税率为20%。甲公司目前资本结构（净负债/股东权益）为2/3，投资新能源汽车项目后，将继续保持目前的资本结构，甲公司的所得税税率为25%。则该项目不含财务风险的股权β值是（ ）。
不含财务风险的β值即β资产，也称不含财务杠杆的β值。在可比公司法下，β资产＝可比上市公司的β权益÷[1＋（1－可比上市公司所得税税率）×可比上市公司净负债÷可比上市公司股东权益]＝1.2÷[1＋（1－20%）×3÷2]＝0.55。
使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本应同时具备的两个条件：（1）项目经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同；（2）公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资（财务风险相同）。
