设备变现税后净现金流入＝变现价值－（变现价值－按税法规定计算的账面价值）×所得税税率＝5000－（5000－8000）×30%＝5900（元）
甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：
（1）该锂电池项目拟按照资本结构（净负债/权益）3/7进行筹资，税前债务资本成本预计为9%。
（2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。
（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（净负债/权益）为4/6，股东权益的β系数为1.5；丙公司的资本结构（净负债/权益）为5/5，股东权益的β系数为1.54。
（4）甲、乙、丙三个公司运用的企业所得税税率均为25%。权益市场风险溢价为7%。
（5）已知：（P/A，4%，10）=8.1109，（P/F，4%，10）=0.6756，（P/A，5%，10）=7.7217，（P/F，5%，10）=0.6139
要求：
假设无风险利率为i，则：
1000×6%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）=1120
当i=4%时：
1000×6%×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10）=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25
当i=5%时：
1000×6%×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=60×7.7217+1000×0.6139=1077.20
根据内插法：
（i-4%）/（5%-4%）=（1120-1162.25）/（1077.2-1162.25）
解得：i=4.5%
乙企业β资产=1.5÷[1+（1-25%）×（4/6）]=1
丙企业β资产=1.54÷[1+（1-25%）×（5/5）]=0.88
平均β资产=（1+0.88）÷2=0.94
该锂电池项目的β权益=0.94×[1+（1-25%）×3/7]=1.24
权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%
加权平均资本成本 =9%×（1-25%）×3/10+13.18%×7/10=11.25%
F公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品。有关资料如下：
（1）F公司在2年前曾在北京以600万元购买了一块土地（假设不进行摊销）的使用权，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。
（2）预计建设工厂的固定资产投资为2000万元。该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要增加营运资本600万元。
该工厂投入运营后，每年生产和销售40万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本150元；预计每年发生固定成本（含制造费用、销售费用和管理费用）500万元。
（3）由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。当前的无风险报酬率为4%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的负债和权益的市场价值比例筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。
（4）该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为10%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价1050元；股东权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价24.5元/股，贝塔系数为1。其他资本来源项目可以忽略不计。
（5）该工厂（包括土地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为700万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。公司平均所得税税率为25%，除所得税外不考虑其他税费。新工厂固定资产折旧年限为8年（净残值为零），土地不提取折旧。
已知：（P/A，9%，5）=3.8897，（P/F，9%，5）=0.6499，（P/A，8%，5）=3.9927，（P/F，8%，5）=0.6806，（P/A，12%，5）=3.6048，（P/F，12%，5）=0.5674。
要求：
①债券税后资本成本的计算
设债券的到期收益率为K，则：
1050=1000×10%×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5）
当K=9%时：
1000×10%×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）
=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87（元）
当K=8%时：
1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）
=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87（元）
利用插值法解得：K=8.73%
债券税后资本成本=8.73%×（1-25%）=6.55%
②股权资本成本=4%+1×8%=12%
③债券市场价值权重=1050×100/（1050×100+24.5×10000）=0.3
④股权市场价值权重=24.5×10000/（1050×100+24.5×10000）=0.7
⑤加权平均税后资本成本=6.55%×0.3+12%×0.7=10.37%
根据要求，最后结果精确到百分位，故加权平均税后资本成本为10%
由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。
故项目评价使用的含有风险的折现率=10%+2%=12%
初始净投入=土地投入+固定资产投资+营运资本投资=[800-（800-600）×25%]+2000+600=3350（万元）。
【提示】土地初始投资需要考虑所得税的影响，所以土地初始净投入=[800-（800-600）×25%]＝750（万元）。
项目的年营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧=［40×（200-150）-500］×（1-25%）+2000/8=1375（万元）。
【提示1】固定成本包含制造费用、管理费用和销售费用，而制造费用又包含了厂房的折旧。
【提示2】题干注明新工厂固定资产折旧年限为8年（净残值为零），土地不提取折旧。
该项目的净现值 NPV=1375×（P/A，12%，5）+1462.5×（P/F，12%，5）-3350=1375×3.6048+1462.5×0.5674-3350=2436.42（万元）
