题目
答案解析
假设可动用金融资产为0，外部融资额=净经营资产增加-留存收益增加 ，选项A当选；外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计营业净利率×(1－预计股利支付率)×［(1＋增长率)÷增长率］＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计营业净利率×预计利润留存率×［1＋(1÷增长率)］，选项B、D当选。
拓展练习
解法一：
由于不打算从外部融资，外部融资额=0，则：
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）/增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）=60%-15%-[（1+增长率）/增长率]×5%
解得：增长率=12.5%
此时的销售增长率12.5%即为内含增长率。
解法二：
净经营资产周转率=1/（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）=1/（60%-15%）=1/45%
内含增长率=[预计营业净利率×净经营资产周转率×（1-预计股利支付率）]/[1-预计营业净利率×净经营资产周转率×（1-预计股利支付率）]=[5%×（1/45%）×100%]/[1-5%×（1/45%）×100%]=12.5%。
可持续增长率：
方法一：
2024年的可持续增长率=1180/（11000-1180）=12.02%
【提示】有些同学对于本题“2024年期末所有者权益-2024年利润留存=11000-1180≠2023年期末所有者权益8160万元”存有疑问，怀疑题目设置有误？根据资产负债表，期末所有者权益合计=实收资本+资本公积+其他综合收益+盈余公积+未分配利润等，其中：未分配利润=期初未分配利润+本期净利润-（提取盈余公积+对股东的分配股利）-盈余公积弥补亏损，本题题干未明确说明本期是否存在股利分配、提取盈余公积或其他影响所有者权益变动的事项，因此不能直接使用1180/8160计算。
方法二：
营业净利率=1400/20000=7%
净经营资产周转率=20000/22000=90.91%
净经营资产权益乘数=22000/11000=2
利润留存率=1180/1400=84.29%
2024年的可持续增长率=（7%×90.91%×2×84.29%）/(1-7%×90.91%×2×84.29%)=12.02%
实际增长率：
2024年实际增长率=（20000-18000）/18000=11.11%
项目 | 2023年 | 2024年 | 变动 |
营业净利率 | 4.33% | 7% | 2.67% |
净经营资产周转率 | 1.125 | 90.91% | -0.2159 |
净经营资产权益乘数 | 1.96 | 2 | 0.04 |
利润留存率 | 71.79% | 84.29% | 12.5% |
净经营资产 | 16000 | 22000 | 6000 |
所有者权益 | 8160 | 11000 | 2840 |
净负债 | 7840 | 11000 | 3160 |
计算说明：
2023年营业净利率=780/18000=4.33%
2023年净经营资产周转率=18000/16000=1.125
2023年净经营资产权益乘数=16000/8160=1.96
2023年利润留存率=560/780=71.79%
2024年营业净利率=1400/20000=7%
2024年净经营资产周转率=20000/22000=90.91%
2024年净经营资产权益乘数=22000/11000=2
2024年利润留存率=1180/1400=84.29%
销售变化的原因：相较2023年，2024年改变了经营效率（提高营业净利率、降低净经营资产周转率）和财务政策（提高净经营资产权益乘数、提高利润留存率）。
资金来源：净负债增加3160万元，利润留存增加1180万元（注意：财务数据中利润留存为新增），外部股权资金增加：2840-1180=1660万元。
净经营资产增加=净经营资产×销售增长率=22000×20%=4400（万元）
所有者权益的增加=利润留存的增加=销售收入×预计销售增长率×预计营业净利率×预计利润留存率=20000×（1+20%）×7%×84.29%=1416.07（万元）
净负债增加=4400-1416.07=2983.93（万元）
净财务杠杆=净负债/所有者权益=（11000+2983.93）/（11000+1416.07）=1.13
销售量不变则实际销售增长率为0，名义销售增长率=（1+0）×（1+10%）-1=10%，选项A正确，选项B错误。外部融资销售增长比=1/2.5-（1+10%）/10%×330/6000×（1-30%）=-2.35%，外部融资销售增长比小于0，存在多余资金，可以进行短期投资。选项D错误，选项C正确。
单位：万元
管理用财务报表 | 2024年 |
经营资产 | 5900 |
经营负债 | 1500 |
净经营资产 | 4400 |
金融负债 | 1500 |
金融资产 | 100 |
净负债 | 1400 |
股东权益 | 3000 |
净负债及股东权益合计 | 4400 |
税前经营利润 | 1730 |
减：经营利润所得税 | 420 |
税后经营净利润 | 1310 |
利息费用 | 80 |
减：利息费用抵税 | 20 |
税后利息费用 | 60 |
净利润 | 1250 |
计算说明（部分）：
金融资产＝ 300 － 10 000×2% ＝ 100（万元）
经营性资产总计＝ 10 000×2% ＋ 800 ＋ 750 ＋ 500 ＋ 3 650 ＝ 5 900（万元）
或：经营性资产总计＝ 6 000 － 100 ＝ 5 900（万元）
税前经营利润＝ 10 000 － 6 000 － 320 － 2 000 ＋ 50 ＝ 1 730（万元）
或：税前经营利润＝利润总额＋财务费用＝ 1 650 ＋ 80 ＝ 1 730（万元）
经营利润所得税＝（1 730 － 50）×25% ＝ 420（万元）
利息费用抵税＝ 80×25% ＝ 20（万元）
可动用的金融资产=100（万元）
2025年的外部融资额=4400×25%-10000×（1+25%）×1250/10000×（1-60%）-100=375（万元）
如果某一年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率与上年相同，在不增发新股和回购股票的情况下，则本年实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。
如果某一年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率 4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
如果某一年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率 4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
如果四个财务比率已达到企业极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高实际的销售增长率。
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