题目
[组合题]乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。
表1 不同债务水平下的税前利率和β系数
表2 公司价值和平均资本成本
注：表中的“*”表示省略的数据。
要求：[要求1]确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。
[要求2]依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。（2013年）
答案解析
[要求1]
答案解析：
A=6%×（1-25%）=4.5%
B=4%+1.25×（12%-4%）=14%
C=4.5%×（1000/5500）+14%×（4500/5500）=12.27%
D=（900-1500×8%）×（1-25%）/16%=3656.25（万元）
E=1500+3656.25=5156.25（万元）
[要求2]
答案解析：债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。理由是债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低。
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本题来源：第四节 资本结构
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拓展练习
第1题
[不定项选择题]在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构修正的MM理论的说法中，错误的有（ ）。答案解析
答案：
C,D
答案解析：
在考虑企业所得税后的修正的MM理论认为，企业可利用财务杠杆增加企业价值，因负债利息可带来避税利益，企业价值会随着资产负债率的增加而增加。具体而言：有负债企业的价值等于同一风险等级中某一无负债企业的价值加上赋税节余的价值。选项A说法正确，选项C说法错误。
有负债企业的股权资本成本等于相同风险等级的无负债企业的股权资本成本加上与以市值计算的债务与股权比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及企业所得税税率。选项B说法正确，选项D说法错误。
需注意题干要求选择说法错误的选项，故选项CD当选。
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第2题
[不定项选择题]关于资本结构优化分析的每股收益分析法，下列说法中正确的有（ ）。答案解析
答案：
B,C
答案解析：
选项A错误，选项B正确：每股收益分析法，当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择债务筹资方案。
选项C正确，选项D错误：每股收益分析法，当预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点时，应当选择股权筹资方案。
选项B、C当选。
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第3题
[判断题]经济危机时期，由于企业经营环境恶化、销售下降，企业应当逐步降低债务水平，以减少破产风险。（ ）（2012年）答案解析
答案：
A
答案解析：企业经营环境恶化、销售下降，表明企业经营风险大，为将总风险控制在一定的范围内，财务风险应该较小，逐步降低债务水平会引起财务风险下降，以减少到期无法还本付息而破产的风险。
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第4题
[判断题]企业的资本结构应当与资产结构协调一致，例如固定资产比重大的企业应相应保持较高的股权资本。（ ）答案解析
答案：
A
答案解析：拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票融通资金。
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第5题
[判断题]双重股权结构可以避免企业治理中实际经营者的道德风险和逆向选择。（ ）答案解析
答案：
B
答案解析：双重股权结构容易导致管理中独裁行为的发生，可能加剧企业治理中实际经营者的道德风险和逆向选择。
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